光大证券策略:周期初企稳 中小创如期占优

2020-01-29 07:56:05 来源:金融界网站 游资亲授打板神技

  来源:光大证券(行情601788,诊股)

  要点

  2019年四季度基金A股仓位进一步提升。截至四季度末,主动偏股型基金共持有A股市值约1。54万亿元,占基金总值比重72。24%(环比升2。2个百分点)。其中普通股票型持股2193.71亿元,仓位83.12%(环比升1.4个百分点),处在2010年以来的43%分位;偏股混合型持股8137.01亿元,仓位83.76%(环比升2个百分点),处在78%分位;灵活配置型持股5087.53亿元,仓位58.38%(环比升6.8个百分点),处在50%分位。

  主动偏股基金收益率继续改善。普通股票型基金四季度平均收益率9.91%、偏股混合型9.37%、灵活配置型7.22%,跑输创业板指,但较高权重的上证50、上证综指等均有相对收益。

  基金持股集中度继续下降,重仓前10名公司、前30名公司配比同步下行。

  板块选择:减配主板、增配创业板。主板、中小板、创业板、科创板持仓占比分别为63.88%、20.40%、15.11%、0.61%,分别低配13个百分点、超配5个百分点、超配7个百分点、超配0.36个百分点。主板、中小板配置比例略低于2010年以来的平均水平。

  行业配置:不论从配置比例看,还是从剔除价格因素的超配比例看,周期和科技是基金加仓的主要方向,必需消费、金融仓位下降,可选消费加仓家电、汽车。

  申万行业角度,19Q4配置比例升幅较大的行业:房地产、电子(半导体、电子制造)、银行、传媒、有色金属(稀有金属);降幅较大的行业:食品饮料(饮料制造)、医药生物、非银金融(保险)、商业贸易、计算机。

  配置比例处在历史高位、分位数超80%的行业是电子、家用电器、休闲服务、交通运输、食品饮料;分位数低于50%的行业多集中在周期板块,包括化工、机械设备、采掘、汽车、建筑装饰、钢铁、通信、国防军工公用事业轻工制造、电气设备、纺织服装、商业贸易、计算机、医药生物。

  风险提示:重仓股明细不能代表基金全部配置情况政策效果不及预期;美股波动加大。

  正文

1、19Q4主动偏股型基金仓位、收益率均提升

  我们选择普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金作为观察对象,认为其持仓变动,可以反映基金经理的大势判断和主动选择。

  2019年四季度基金A股仓位进一步提升。截至四季度末,主动偏股型基金共持有A股市值约1.54万亿元,占基金总值比重72.24%(环比升2.2个百分点)。其中普通股票型持A股市值2193.71亿元,仓位83.12%(环比升1.4个百分点),处在2010年以来的43%分位;偏股混合型持A股8137.01亿元,仓位83.76%(环比升2个百分点),处在78%分位;灵活配置型持A股5087。53亿元,仓位58。38%(环比升6。8个百分点),处在50%分位。

  光大策略 李瑾 | 周期初企稳,中小创如期占优 —— 2019年4季度基金持仓全景图

  主动偏股基金收益率继续改善。其中普通股票型基金四季度平均收益率9.91%、偏股混合型9.37%、灵活配置型7.22%,跑输创业板指,但较高权重的上证50、上证综指等均有相对收益。

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  四季度主动偏股型公募基金持股集中度继续下降,重仓前10名公司、前30名公司对应的配置比例同步下行。

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2、板块选择:减主板,加创业板

  截至四季度末,主板、中小板、创业板、科创板持仓占比分别为63.88%、20.40%、15.11%、0.61%,分别低配13个百分点、超配5个百分点、超配7个百分点、超配0.36个百分点。主板、中小板配置比例略低于2010年以来的平均水平。

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3、行业配置:科技和周期是主要加仓方向

  不论从配置比例看,还是从剔除价格因素的超配比例看,科技和周期[1]是加仓的主要方向,必需消费仓位下滑。到四季度末,主动偏股型基金对上、中、下游、必需消费、可选消费、科技和金融行业的配置比例分别约为3%(低配4个百分点)、15%(低配7个百分点)、6%(低配1个百分点)、30%(超配13个百分点)、10%(超配3个百分点)、24%(超配8个百分点)、11%(低配12个百分点)。

  风格切换,向标配回归。上游、中游、下游、可选消费、必须消费、科技及金融板块的持仓占比历史分位数(2010至今)分别为46%、21%、62%、56%、46%、69%、46%。

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  [1]27个申万一级行业划分为上游、中游、下游、必须消费、可选消费、科技和金融六大板块:上游包含采掘、有色金属;中游包含钢铁、建筑材料、化工、电气设备、机械设备、轻工制造、公用事业、交通运输;下游为建筑装饰、房地产;必需消费包含农林牧渔、医药生物、商业贸易、食品饮料;可选消费包含休闲服务、纺织服装、家用电气、汽车;科技包含传媒、电子元器件、计算机、通信、国防军工;金融包含非银金融、银行。

  申万行业角度,19Q4持仓占比提升幅度最大的5个一级行业:房地产(环比升1。78个百分点)、电子(环比升1。28个百分点)、银行(环比升1。06个百分点)、传媒(环比升1。02个百分点)、有色金属(环比升1。01个百分点)。

  持仓占比升幅最大的5个二级行业:房地产开发Ⅱ(环比升1。78个百分点)、银行Ⅱ(环比升1。06个百分点)、半导体(环比升0。75个百分点)、互联网传媒(环比升0。71个百分点)、稀有金属(环比升0。64个百分点)。

  持仓占比下滑幅度最大的5个一级行业:食品饮料(环比降1。92个百分点)、医药生物(环比降1。85个百分点)、非银金融(环比降1。75个百分点)、商业贸易(环比降0。44个百分点)、计算机(环比降0。44个百分点)。

  持仓占比降幅最大的5个二级行业:饮料制造(环比降1.96个百分点)、保险Ⅱ(环比降1.71个百分点)、元件Ⅱ(环比降0.65个百分点)、化学制药(环比降0.53个百分点)、畜禽养殖Ⅱ(环比降0.53个百分点)。

  持仓占比达到历史高位,分位数超80%的行业有电子、家用电器、休闲服务、交通运输、食品饮料;分位数低于50%的行业为化工、机械设备、采掘、汽车、建筑装饰、钢铁、通信、国防军工、公用事业、轻工制造、电气设备、纺织服装、商业贸易、计算机、医药生物。

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3.1、上游:增配稀有金属

  四季度末,主动偏股型基金对采掘、有色金属配置比例分别为0.35%、2.19%,处在历史低位,且均为低配。报告期内配置比例环比上升,稀有金属贡献最多。

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3.2、中游:钢铁、建材、机械设备配比提升

  电气设备、化工、机械设备、交通运输、建筑材料、轻工制造、公用事业、钢铁配置比例分别为3。35%、3。22%、2。94%、2。01%、1。51%、1。00%、0。92%、0。12%,仅建筑材料、交通运输持仓占比超过历史均值水平。钢铁、建筑材料、机械设备配比提升。

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3.3、下游:房地产升至超配

  建筑、地产配置比例分别为0。25%、5。98%,建筑配置水平仍在历史低位,房地产持仓占比环比升1。78个百分点,转为超配,配比分位数达72%。

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3.4、消费:增配汽车、家电,必需消费配比显著回落

  必需消费中,食品饮料、医药生物、农林牧渔、商业贸易持仓占比分别为14.48%、12.82%、1.97%、1.08%,商业贸易、医药生物配置比例低于历史均值,其余两个行业配比分位数降至82%、69%,饮料制造(持仓占比11.61%,环比降1.96个百分点)是减仓的主要目标。

  可选消费中,家用电气、汽车、休闲服务、纺织服装持仓占比分别为6。22%、2。29%、1。47%、0。21%。其中白色家电持仓占比6.18%,环比升0.55个百分点;汽车整车持仓占比0.59%,环比升0.15个百分点;汽车零部件持仓占比1.57%,环比升0.15个百分点。

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3.5、科创:加仓电子、传媒

  电子、计算机、传媒、通信、军工配置比例分别为13。53%、4。19%、4。16%、1。36%、0。63%,除军工、通信外,其余均维持超配。科创板块配置比例继续上升,升幅最大的子行业包括电子(电子设备、半导体、光学光电子)、传媒(互联网传媒、文化传媒、营销传播)。

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3.6、金融:银行持仓占比提升

  四季度银行配比升幅高、保险降幅高。银行、保险、证券配置比例分别为6.58%(环比升1.06个百分点)、3.52%(环比降1.71个百分点)、1.30%(环比降0.05个百分点)。

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4、基金增减持个股

  2019Q4主动偏股型基金重仓公司Top10依次是:贵州茅台(行情600519,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、万科A(行情000002,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、立讯精密(行情002475,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、美的集团(行情000333,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、保利地产(行情600048,诊股),与2019年三季度相比,Top10新增万科A、保利地产,恒瑞医药(行情600276,诊股)、长春高新(行情000661,诊股)跌出Top10。

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  2019Q4基金持股数量提升Top10为:邮储银行(行情601658,诊股)、紫金矿业(行情601899,诊股)、京东方A(行情000725,诊股)、万科A、分众传媒(行情002027,诊股)、TCL集团(行情000100,诊股)、洛阳钼业(行情603993,诊股)、掌趣科技(行情300315,诊股)、东华软件(行情002065,诊股)、中南建设(行情000961,诊股);持股数量下滑Top10包括:水晶光电(行情002273,诊股)、中国联通(行情600050,诊股)、隆基股份(行情601012,诊股)、中国平安、中国人保(行情601319,诊股)、建设银行(行情601939,诊股)、立讯精密、农业银行(行情601288,诊股)、工商银行(行情601398,诊股)、永辉超市(行情601933,诊股)。

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5、风险提示

  重仓股明细不能代表基金全部配置情况;政策效果不及预期;美股波动放大。

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关键词阅读:光大证券 周期 中小创

责任编辑:伍书哲
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