国信证券:为什么半导体是一波大行情?

2020-02-21 09:51:30 来源:金融界网站 华资实业20%大肉分享

  来源:国信证券(行情002736,诊股)

  行业与公司

    半导体产业链系列研究之十一:为什么半导体是一波大行情

  10倍空间—— 国内半导体市场还有10倍以上空间。

  2018年中国集成电路设计产业收入中只有1763亿元(251亿美元)销售给国内,而2018年中国集成电路进口额3121亿美元,是国内自给的12.3倍。假如国内芯片设计公司的供给,能替代巨额进口的需求,那么国内芯片设计公司的市场还有超过10倍的空间。

  GDP的3.2%——半导体全部国产化,可增加GDP约3.2%

  2019年中国集成电路进口3055亿美元,远超原油进口2387亿美元。过去10年集成电路进口额扩大2.4倍,原油进口额扩大1.8倍。半导体全部国产化能使GDP总额增加3.2%。

  0~1突破——半导体制造是目前中国大陆半导体“卡脖子”环节

  半导体制造是目前中国大陆半导体发展的最大瓶颈。电脑CPU、手机SOC/基带等高端芯片,国内已经有替代,虽然性能与国际巨头产品有差距,但是至少可以“将就着用”。而半导体制造是处于“0~1”的突破过程中。假如海外半导体代工厂不给中国大陆设计公司代工,那么中国的半导体产业将会受到很严重影响。

  “卡脖子”的半导体制造短板,是稀缺资源,投资价值最大

  半导体产业是涉及多方面的,所有环节在短期全部国产化是不可能的,国产化的第一步是先摆脱“卡脖子”,然后才是全方位国产化。从产业链角度看,半导体制造是我们的“短板”、是稀缺资源;从投资角度看,越是短板、越是稀缺资源,越有投资价值。

  产业属性决定,现在的龙头也是未来的龙头

  虽然中芯国际、华虹半导体落后全球龙头,但中芯国际是中国大陆先进工艺的龙头、华虹半导体是特色工艺龙头。半导体制造是大投入、长期积累的产业,成立20年的中芯国际、成立15年的华虹半导体已经在先进工艺和特色工艺领域有巨额资本投入和大量经验积累,中国大陆的半导体制造崛起肯定得指望这两家公司。

  投资建议

  我们认为,市场对芯片设计、半导体设备的认识已经很充分。而对半导体制造环节认识不够。同时,再加上半导体制造领域研究的高壁垒,导致资本市场对半导体制造是被动型忽视的。2020年是半导体制造的大年,我们继续推荐港股两大制造龙头:中芯国际、华虹半导体。

  投资风险

  第一,重资产行业折旧影响利润。

  第二,资本开支大,影响现金流。

  第三,全球半导体代工领先者与国内代工厂的竞争。

  第四,贸易战加剧,导致国内代工厂无法购买设备。

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关键词阅读:半导体 国信证券

责任编辑:伍书哲
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